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证券研究报告

宏观

本轮高油价会引发金融风险吗？

2026年3月16日│中国内地深度研究

2月28日美伊战争爆发以来，虽然能源价格明显上涨、金融市场调整仍总体有序。但考虑到霍尔木兹海峡史上第一次被完全封锁、且时长可能超预期，不能排除冲击烈度接近历史极值这一风险情形。金融市场此前将战争很快平息作为基准情形，近期，美伊均做出进一步升级的部署，市场开始计入高油价更具粘性的预期，远期油价曲线整体上移，但仍未到此前数次高烈度冲击时的恐慌情形。本文讨论高油价对实体经济和金融市场（及金融条件）的影响——两者也会互相加强。由于“震中”和梗阻出现在中东，本次高油价不同以往，不仅未增加石油美元供给，反而将很大程度阻断石油美元循环，进一步推升美元、收紧流动性，并对美元贷款敞口高的实体带来进一步压力。

一、市场调整暂时有序，但战争烈度和高油价持续时间可能超预期

美伊战争持续达两周，滞胀预期升温下金融市场出现调整。美伊冲突爆发后，布伦特油价升至100美元上方，且随着战争预期时长上升，远期油价曲线上移，远期曲线隐含的