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过度自信导致的投资者交易过度行为实证

一、引言

在金融市场中，投资者的交易行为始终是学术界与实务界关注的核心议题。一个普遍观察到的现象是：许多投资者的交易频率远超理论最优水平，即使扣除交易成本后，其收益仍难以跑赢市场基准（Odean，1998）。这种“交易过度”现象与传统金融学中“理性人”假设形成鲜明冲突，促使学者从行为金融学视角寻找解释。其中，“过度自信”作为人类认知偏差的典型表现，被认为是驱动交易过度的关键心理因素（BarberOdean，2001）。本文将通过理论梳理与实证分析，系统探讨过度自信如何影响投资者交易行为，并揭示其背后的作用机制。

二、过度自信与交易过度的理论关联

（一）过度自信的行为金融学定义

行为金融学将“过度自信”界定为个体对自身能力、知识或判断准确性的高估倾向（DeBondtThaler，1995）。具体到投资场景中，这种偏差表现为投资者对自身信息处理能力、预测准确性或风险控制能力的非理性乐观。例如，部分投资者会认为自己掌握了“独家信息”，或能通过技术分析精准预测股价波动，而实际上这些判断可能源于对随机事件的错误归因（GervaisOdean，2001）。

（二）过度自信驱动交易过度的逻辑链条

从理论层面看，过度自信与交易过度的关联可通过两条路径展开：

第一，信息处理偏差。过度自信的投资者倾向于高估自身获取与分析信息的能力，认为市场价格未充分