医药健康行业动态点评：BD中国模式，可持续现金流有望重塑估值.docxVIP

我们认为市场低估了三个情况：

平台型公司的BD是可持续的，并且会成为主要商业模式。与美国Biotech不同，中国创新药公司的平台技术较为丰富，加上研发和临床效率高，成本低，我们认为持续的BD将成为一种主流的商业模式，并且给企业带来持续的现金流和大额利润。美国的情况正相反，我们列举了XBI指数种的权重股，前12名之中，能称得上是平台公司的仅有Anlyam（siRNA平台）和Ionis（ASO平台），各完成了6次和15次BD。单个首付款的金额也和近两年中国的大型BD差距甚远。多数公司只有1~2个核心资产，管线数量从数个到十数个，跟头部中国创新药公司，如恒