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CAPM模型在创业板股票定价中的适用性

一、引言

资产定价是金融研究的核心命题之一，能否准确衡量风险与收益的关系，直接影响投资者决策、市场资源配置效率和金融体系稳定性。在众多定价模型中，资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，简称CAPM）自20世纪60年代由夏普（Sharpe，1964）、林特纳（Lintner，1965）等学者提出以来，凭借其简洁的逻辑和可验证的假设，成为现代金融理论的基石。该模型通过β系数量化系统风险，将资产预期收益与市场风险溢价关联，为传统股票市场定价提供了重要分析框架。

然而，创业板作为服务创新型、成长型企业的特色市场，与主板市场在上市公司特征、投资者结构、信息环境等方面存在显著差异。其上市公司多处于生命周期早期阶段，具有高成长性、高波动性、轻资产等特点；市场参与者中个人投资者占比更高，交易行为更易受情绪驱动；信息不对称问题也更为突出。这些特征是否会影响CAPM模型的基础假设？模型在创业板的定价效果是否与主板存在差异？这些问题不仅关乎理论模型的普适性，更对投资者资产配置、监管政策制定具有现实意义。本文将围绕CAPM模型在创业板股票定价中的适用性展开系统探讨。

二、CAPM模型的核心逻辑与创业板市场特征

（一）CAPM模型的理论框架与关键假设

CAPM模型的核心逻辑可概括为：资产的预期收益仅由其承担的系统风险（即与市场组合的