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债券的到期收益率（YTM）与即期利率曲线构建

引言

在固定收益证券市场中，债券的定价与利率风险评估始终是核心议题。到期收益率（YieldtoMaturity，YTM）作为衡量债券投资回报的经典指标，与反映不同期限无风险利率的即期利率曲线共同构成了债券分析的两大基石。前者为投资者提供了单一债券的持有期回报参考，后者则从市场整体视角刻画了利率的期限结构，二者既相互关联又各有侧重。理解两者的内涵、关联及实际应用，不仅是债券交易员、基金经理的必修课，更是把握利率市场化背景下金融市场运行规律的关键。本文将围绕到期收益率的本质特征、即期利率曲线的构建逻辑，以及二者的互动关系展开系统论述，以期为债券投资与利率风险管理提供理论支撑与实践启示。

一、到期收益率（YTM）的本质与应用边界

（一）YTM的定义与计算逻辑

到期收益率是指投资者持有债券至到期日时，能够获得的年化平均收益率，其核心思想是通过贴现模型使债券未来现金流的现值等于当前市场价格。具体而言，假设某债券面值为F，票面利率为c，剩余期限为n年，每年付息一次，当前市场价格为P，则YTM（记为y）满足：P=c/(1+y)+c/(1+y)2+…+(c+F)/(1+y)?。这一公式隐含了两个关键假设：一是投资者持有债券至到期，期间不进行买卖；二是每期获得的利息收入能够以相同的YTM进行再投资（Fabozzi，2007）。

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