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前景理论损失厌恶在股票投资决策中的实证检验

一、引言

在传统金融学框架下，投资者被假定为完全理性的“经济人”，其决策基于对收益与风险的客观计算。然而，现实中大量异常现象（如处置效应、过度交易等）的存在，推动了行为金融学的兴起。前景理论（ProspectTheory）作为行为金融学的核心理论之一，由Kahneman与Tversky于1979年提出，其核心观点是：人们在面对收益和损失时的风险偏好存在显著差异——损失带来的负效用约为同等收益正效用的2.25倍，这种现象被称为“损失厌恶”（LossAversion）（KahnemanTversky，1979）。

股票市场作为典型的风险决策场景，投资者的每一次买卖行为都涉及对潜在收益与损失的权衡。损失厌恶是否会干扰投资者的理性判断？这种心理偏差如何具体影响股票持有、交易频率、收益结果？这些问题不仅是行为金融学研究的重点，也对投资者教育、金融机构产品设计具有重要实践意义。本文将围绕前景理论中的损失厌恶特征，结合国内外实证研究成果，系统检验其在股票投资决策中的作用机制与表现形式。

二、前景理论与损失厌恶的理论基础

（一）前景理论的核心框架

前景理论突破了期望效用理论的“完全理性”假设，提出决策过程分为“编辑阶段”与“评价阶段”。在编辑阶段，个体通过“编码”将结果定义为收益或损失（以参考点为基准）；在评价阶段，个体依据价值函数与概率权重函数