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配对交易的协整检验窗口选择策略

一、引言

在量化投资领域，配对交易因其风险对冲特性和稳定收益潜力，成为机构与个人投资者关注的重要策略。该策略的核心逻辑在于寻找具有长期均衡关系的资产对，当两者价格偏离均衡时，通过“做多低估资产、做空高估资产”捕捉回归收益。而这一过程的关键前提，是通过协整检验确认资产对的长期均衡关系是否存在。

协整检验的结果直接影响配对交易策略的有效性——若错误识别协整关系，可能导致无效配对或过度交易；若遗漏真实协整关系，则会错失盈利机会。然而，协整检验的可靠性不仅依赖于方法本身（如Engle-Granger两步法、Johansen检验），更与数据窗口的选择密切相关。窗口长度过短可能导致统计检验效力不足，无法捕捉长期趋势；窗口过长则可能因市场结构变化（如政策调整、行业周期）引入“噪音”，削弱协整关系的稳定性（EngleGranger，1987）。

如何科学选择协整检验窗口，成为配对交易策略设计中不可忽视的环节。本文将围绕这一主题，从理论基础、影响因素、策略设计及实证验证等维度展开分析，为投资者提供可操作的窗口选择思路。

二、配对交易与协整检验的理论基础

（一）配对交易的核心逻辑

配对交易起源于20世纪80年代华尔街的量化实践，其本质是基于“均值回归”的统计套利策略。投资者通过分析历史数据，筛选出价格走势高度相关的资产对（如同一行业的两只股票、跟踪同一指数的不同ET