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后悔厌恶对资产配置中债券比例的影响

一、引言

在传统金融学框架下，资产配置被视为投资者基于风险-收益权衡的理性决策过程，Markowitz（1952）提出的均值-方差模型为这一过程提供了经典分析工具。然而，现实中投资者的决策常偏离理论最优解，行为金融学研究表明，心理偏差是重要影响因素。其中，“后悔厌恶”（RegretAversion）作为一种普遍存在的情绪驱动型偏差，深刻影响着投资者对不同资产的选择偏好。债券作为资产配置中典型的低风险、收益稳定型工具，其配置比例与投资者的后悔厌恶倾向存在显著关联。本文将围绕“后悔厌恶如何影响资产配置中债券比例”这一核心问题，结合行为金融理论与实证研究，系统探讨其作用机制与现实表现，为理解投资者行为与优化资产配置提供新视角。

二、后悔厌恶的理论内涵与行为特征

（一）后悔厌恶的定义与心理学基础

后悔厌恶是指个体在决策后，因意识到先前选择可能导致更差结果而产生的痛苦情绪，这种情绪会反向影响决策过程，使个体倾向于避免可能引发后悔的选择（Bell,1982;LoomesSugden,1982）。与“损失厌恶”（LossAversion）不同，后者关注对损失本身的规避，而后悔厌恶更强调对“决策失误”的情绪自责。例如，投资者若因未选择某只上涨股票而亏损，其痛苦不仅源于资金损失，更源于“本可以避免”的决策懊悔。

心理学研究表明，后悔情绪具有“反事实思