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CAPM模型中市场组合的替代变量选择问题

引言

资本资产定价模型（CAPM）自提出以来，始终是金融领域资产定价与风险管理的核心理论工具。该模型通过简洁的线性关系，将资产的预期收益与系统性风险（β系数）直接关联，为投资者评估资产价值提供了标准化框架。然而，CAPM的理论基石——“市场组合”在现实中却面临无法直接观测的困境。根据模型定义，市场组合应包含所有可交易资产（股票、债券、房地产、大宗商品等），并按其市场价值加权。但受限于数据可得性与计算复杂度，实际研究与应用中必须选择替代变量近似市场组合。这一选择过程不仅影响β系数的估计准确性，更直接关系到CAPM模型的实证效果与实践价值。本文将围绕市场组