北美算力租赁研究 (1).pdfVIP

本周观点

海内外头部算力租赁厂商ROI逐步兑现。1）头部算租厂商营收与订单双爆发：海内外算力租赁厂商ROI逐步兑

现，甲骨文FY26Q3的OCI业务收入同比高增84%；CoreWeave2025Q4营收达15.72亿美元（+110%），收入积压

高达668亿美元；国内如协创数据、利通电子等厂商利润弹性也已加速释放。2）需求侧巨头长约锁定供给：Meta

与CoreWeave签署了总额高达352亿美元的算力供应合同，Anthropic也签署了多年期协议锁定英伟达GPU算

力。3）供给瓶颈驱动价格持续上行：英伟达H100的一年期租赁合约价格已由2025年10月的低点约1.70美元

/小时/GPU，上涨至2026年3月的2.35美元/小时/GPU，涨幅近40%，2026年8-9月前上线的新一代Blackwell

系列产能已被全部预订，算力仍是当前的稀缺资产。

回报临近拐点，关键融资顺利。近期，CoreWeave完成85亿美元融资，成为全球首个获得投资级评级的高性能

计算（HPC）基础设施融资工具，标志着GPU支