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企业并购重组的短期股价反应（事件研究法）

一、引言

企业并购重组作为资本市场资源配置的核心手段之一，始终是学术界与实务界关注的焦点。对于投资者而言，并购公告发布后股价的短期波动直接关系到投资决策的盈亏；对于企业管理者而言，市场对并购行为的即时反馈则是评估并购方案市场接受度的重要参考。如何科学量化并购事件对股价的短期影响？事件研究法（EventStudy）因其能够通过严谨的统计方法分离出事件本身对股价的净效应，成为这一领域最常用的分析工具。本文将基于事件研究法的方法论框架，系统探讨企业并购重组的短期股价反应特征、典型表现及关键影响因素，为理解资本市场对并购行为的定价逻辑提供理论与实证支撑。

二、事件研究法：并购重组股价反应的分析框架

（一）事件研究法的核心逻辑与步骤

事件研究法的核心思想是通过比较事件发生前后的实际收益与“正常收益”（即假设事件未发生时的预期收益），计算出“异常收益”（AbnormalReturn,AR），从而衡量事件对股价的净影响（MacKinlay，1997）。这一方法的科学性在于其能够通过统计手段控制市场整体波动、行业因素等外部干扰，聚焦事件本身的效应。

具体操作通常包括五个步骤：第一，明确定义“事件”及“事件窗口”。并购重组的“事件”一般指并购公告首次发布的时间点（如董事会决议公告日、并购协议签署公告日），事件窗口则是围绕该时间点的一段观测期（如事件日前