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外汇期权定价中的Garman-Kohlhagen模型解析

引言

在全球金融市场一体化进程中，外汇期权作为管理汇率风险、实现资产保值增值的重要工具，其定价问题始终是金融工程领域的核心研究课题。与股票期权、商品期权等单一标的资产衍生品不同，外汇期权涉及两种货币的兑换关系，其价格不仅受标的汇率波动影响，还与两国无风险利率、市场预期等多重因素紧密相关。传统的Black-Scholes模型虽为期权定价奠定了理论基础，却因未考虑外汇市场的特殊性（如双货币利率差异）而难以直接应用。在此背景下，Garman与Kohlhagen于1983年提出的外汇期权定价模型（简称G-K模型），通过引入国内外无风险利率变量，成功将Black-Scholes框架扩展至外汇期权领域，成为国际金融市场中应用最广泛的外汇期权定价工具之一（GarmanKohlhagen,1983）。本文将围绕G-K模型的理论基础、核心逻辑、应用场景及局限性展开系统解析，以期为理解外汇期权定价机制提供理论参考。

一、模型的背景与理论溯源

（一）Black-Scholes模型的奠基作用

现代期权定价理论的突破始于1973年Black与Scholes提出的Black-Scholes模型（BlackScholes,1973）。该模型基于无套利定价原理，假设市场无摩擦、无交易成本、标的资产价格服从几何布朗运动、无风险利率恒定且可自由借贷