非银行金融行业：FVTPL资产主导保险业绩分化.pptxVIP

l主要上市险企发布2025年全年业绩后的股价继续调整，我们认为更多反映4Q25阶段性公允价值波动对利润表的扰动，既非投资端结构恶化或收益率长期承压，也非险企资产质量恶化或负债端趋势出现系统性变化。短期看，1Q26权益市场仍有一定波动，险企间利润表的业绩分化或持续；但中长期看，当前板块经历持续回调后，估值吸引力进一步提升。负债端，人身险保费延续较快增长，分红险占比有望持续提升，产品结构不断优化，潜在利差损压力有望逐步缓解；资产端，1.75%预定利率分红险销售下，当前保险配置盘收益匹配压力有所缓解，叠加权益端中长期资金持续入市，保险板块“资负共振”逻辑仍有望演绎。整体来看，板块短期受投资端波动压制，但中长期配置价值进一步凸显，建议关注回调后的配置机会。

l人身险2026年前2月保费延续较快增长，负债端景气度整体仍在，保险资金运用余额有望继续稳健提升，夯实险资长期投资、价值投资的基础。2026年开年以来，保险板块整体持续回调，短期受制地缘政治等影响大盘有所波动，短期投资端扰动不改长期向上稳健趋势，我们建议逢低进行配置。

l建议关注：一是“开门红”表现较好、分红险转型推进领先、渠道经营稳健的头部险企；二是资产端权益弹性更足、OCI占比更高且久期匹配更优的公司，具备更强的估值修复与业绩弹性。相关标的：中国平安(601318，