2026年一季度全球宏观及资产配置分析展望：叙事转折点.pdf

核核心心结结论论

•以AI为代表的新技术是过往几年主导全球资本市场最主要的核心叙事，但这一叙事正从阶段一（期许美好新世界）转

入第二阶段（新技术与旧世界冲突加剧）；

•以此为基点，2026年相较于2025年末两点叙事发生显著变化：1、美联储宽松叙事动摇；2、中国价格平稳叙事动摇；

•在这一叙事转折点下，全球资产价格不可避免进入高波动；

•A股从此前i流动性宽松+成长叙事下的拔估值转入通胀逻辑下的找盈利，牛市不会终结，但板块分化加剧；

•债券市场可能面临一定回调压力，回调幅度或较有限；

•全球不确定性进一步加剧的大背景下，大宗商品整体仍将处于牛市，“存”