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损失厌恶对股票赎回行为的影响实证

一、引言

在传统金融理论框架下，投资者被假定为完全理性的决策主体，其行为遵循效用最大化原则。然而，现实市场中频繁出现的“赎回异象”——如市场下跌时投资者加速赎回、盈利时反而延迟卖出等现象——与传统理论的预测存在显著偏差（KahnemanTversky，1979）。行为金融学的兴起为解释这一矛盾提供了新视角，其中“损失厌恶”（LossAversion）作为核心概念，揭示了投资者对损失的敏感度远高于同等收益的心理特征。

股票赎回行为是投资者资产配置调整的关键环节，直接影响市场流动性与基金规模稳定性。探究损失厌恶如何作用于赎回决策，不仅有助于理解个体投资者的非理性行为模式，更能为金融机构优化产品设计、监管部门完善投资者保护政策提供理论依据。本文基于行为金融学理论，结合实证数据，系统分析损失厌恶对股票赎回行为的影响机制，以期为相关研究提供新的经验证据。

二、理论基础与研究假设

（一）损失厌恶的概念与测量

损失厌恶由Kahneman和Tversky（1979）在前景理论（ProspectTheory）中提出，指个体对损失的痛苦感知强度约为同等收益带来愉悦感的2-2.5倍。这种非对称的心理偏好会扭曲决策权重，导致投资者在面对损失时更倾向于风险寻求（如持有亏损资产等待反弹），而在面对收益时表现出风险规避（如过早卖出盈利资产锁定收益）（Barberis