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资本资产定价模型（CAPM）与套利定价理论（APT）的对比

引言

在现代金融经济学的发展历程中，资产定价理论始终是核心研究领域之一。资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel,CAPM）与套利定价理论（ArbitragePricingTheory,APT）作为两大经典理论，共同构建了资产收益与风险关系的分析框架。CAPM自20世纪60年代提出以来，凭借其简洁的线性关系和明确的经济含义，成为投资决策、绩效评估和风险管理的重要工具；而APT则在70年代通过放松假设条件，以多因素分析视角拓展了资产定价的理论边界。二者既存在理论渊源上的联系，又在假设前提、风险分解和应用场景等方面存在显著差异。本文将从理论溯源、假设条件、风险机制、实证检验及应用局限等维度展开对比分析，揭示二者在金融实践中的互补性与各自价值。

一、理论溯源与核心思想的差异

（一）CAPM：从均值方差到市场均衡的定价逻辑

资本资产定价模型的诞生源于马科维茨（Markowitz）提出的现代投资组合理论（1952）。马科维茨首次将资产的收益与风险（方差）纳入统一分析框架，指出投资者通过分散化投资可降低非系统性风险，但无法消除系统性风险。在此基础上，夏普（Sharpe,1964）、林特纳（Lintner,1965）和莫辛（Mossin,1966）分别独立推导出CAPM，其核心思想可概括为：