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2025年证券交易与投资分析手册

第1章宏观环境与政策导向

1.1全球宏观经济周期研判

当前全球主要经济体正处于从“去杠杆”向“稳杠杆”过渡的关键阶段，美联储在2024年已正式开启降息周期，预计2025年10月将开启第二轮降息，这将显著削弱美元资产吸引力，导致全球资本流入新兴市场寻求高收益，直接推动A股及港股估值中枢上移。美国经济数据持续显示通胀粘性较强，CPI同比增速维持在3.0%左右，但核心通胀已出现回落迹象，PCE数据表明劳动力市场供需关系趋于平衡，美联储降息预期已从“可能”转向“必然”，这将重塑全球利率定价曲线，降低全球融资成本并提振制造业投资信心。

欧洲经济面临能源转型阵痛与债务高企的双重挤压，尽管德国工业联合会（DIW）最新报告预测2025年德国GDP增速可能降至0.5%以下，但欧盟委员会提出的“绿色复苏计划”旨在通过大规模公共投资抵消去产能效应，为欧洲提供短期政策托底。日本经济虽已走出负增长陷阱，但内需不足与人口老龄化导致消费疲软，日本央行（BOJ）在2025年9月已宣布正式实施负利率政策，且预计2026年将进一步降低基准收益率，这种“零利率”环境将持续压制日本股市估值并引发日元大幅贬值。中国作为全球第二大经济体，2025年GDP增速预计将回归4.5%-5.0%的合理区间，但需警惕房地产调整带