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损失厌恶对投资决策的影响（前景理论）

一、引言

在投资市场中，“赚100元的快乐远不及亏100元的痛苦”是许多投资者的共同感受。这种对损失更敏感的心理倾向，被行为金融学中的“前景理论”（ProspectTheory）定义为“损失厌恶”（LossAversion）。自卡尼曼（Kahneman）与特沃斯基（Tversky）于1979年提出前景理论以来，损失厌恶作为该理论的核心概念之一，已成为解释投资者非理性行为的关键工具。从个人散户的“套牢不卖”到机构投资者的“过早止盈”，从股票市场的异常波动到基金产品的赎回潮，损失厌恶像一只无形的手，持续影响着投资决策的方向与结果。本文将结合前景理论的核心框架，系统分析损失厌恶在投资决策中的具体表现、作用机制及应对策略，为理解投资者行为提供理论支撑与实践启示。

二、前景理论与损失厌恶的理论基础

（一）前景理论的核心框架

传统经济学假设“理性人”会基于效用最大化原则进行决策，但现实中的投资者常表现出与理性模型相悖的行为。1979年，卡尼曼与特沃斯基通过一系列经典实验（如“圣彼得堡悖论”的改进版），提出了更贴近真实心理的“前景理论”，彻底颠覆了传统期望效用理论的假设（KahnemanTversky,1979）。该理论认为，人们在决策时并非直接评估结果的绝对价值，而是以某个参考点（如初始投资成本、市场平均收益）为基准，将结果分为“收益”或“损失”