黄金的“黄金时代”系列(一)：黄金“第四浪”，将至.docxVIP

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黄金“第四浪”，将至

黄金的“黄金时代”系列（一）

核心结论

1、2016年以来，美元信用裂痕扩张，黄金定价的锚切换到“储备价值”

储备价值、消费价值和交易价值是黄金定价的3个锚。我们认为2016年以来美元信用裂痕逐步扩张，金价和美债利率美元指数相关性明显减弱，黄金定价从交易价值逐步切换到储备价值；美元信用裂痕的3次扩张，或许带来了黄金储备价值的3波“主升浪”。

我们在2025.10.2《黄金：第三浪，启动！》中提到黄金第3波“主升浪”机会。当前我们判断，美伊冲突或将导致美元信用裂痕再次扩张，下半年有望迎来黄金第4波“主升浪”。

2、第一浪（2016起）：全球商品美元体系松动，黄金开始定价储备价值

2013年中国成为全球第一大货物贸易国，中国商品贸易-美元结算（商品美元），成为支撑美元信用不可或缺因素。2016年中美南海问题以来，中国对外贸易中人民币结算的占比明显抬升，“商品美元”体系受到冲击，美元信用根基动摇。2016-19年金价在美联储加息周期持续上涨，黄金的交易价值开始让位于储备价值，带来黄金第1波“主升浪”行情。

3、第二浪（2022起）：美国将俄罗斯排除SWIFT系统，严重损害美元信用

2022年2月俄乌冲突爆发后，美国将俄罗斯排除SWIFT结算系统。这一行为加剧了全球对美元信用的不信任感，美元信用裂