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欧洲债券市场中欧元区主权债务的风险传导

一、引言

欧元区作为全球重要的货币联盟，其债券市场规模占全球主权债券市场的比重长期保持在20%以上，是国际资本配置的核心领域之一（BIS，2021）。然而，自货币联盟成立以来，“统一货币、分散财政”的制度设计始终埋下风险隐患——当某一成员国主权债务出现偿付压力时，风险会通过债券市场的价格联动、投资者行为调整和政策溢出效应，快速向其他成员国甚至整个欧元区扩散。这种风险传导机制在2009年欧债危机中表现得尤为突出：希腊主权债务评级下调引发市场对”欧猪五国”（PIIGS）的集体恐慌，意大利、西班牙等国国债收益率在数周内飙升300-500个基点（Beirne