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资产定价中的liquidity因子定价能力（Amihud指标）

一、引言：资产定价框架中流动性因子的崛起与Amihud指标的核心地位

传统资产定价理论以资本资产定价模型为起点，认为资产的预期收益仅由市场系统性风险决定，但随着金融市场实践的发展，越来越多的异常收益现象无法被传统模型解释，学者们开始将更多非市场风险因子纳入定价框架。流动性作为金融市场的核心属性之一，直接影响着资产的交易成本和变现能力，逐渐成为资产定价研究的重要方向。在众多流动性测度指标中，Amihud指标因数据易获取、测算逻辑简洁且具备良好的经济解释力，成为学术界和实务界广泛使用的流动性代理变量。

早期的流动性研究多聚焦于买卖价差、换手率等指标，但这些指标或存在数据获取难度大的问题，或无法直接反映流动性对价格的影响。Amihud指标的提出填补了这一空白，它将价格波动与交易规模相结合，直观刻画了资产的流动性水平。近年来，大量实证研究围绕Amihud指标所代表的流动性因子的定价能力展开，探讨其在不同市场环境、不同资产类别中的表现，以及影响其定价能力的关键因素。本文将从Amihud指标的内涵与测算出发，梳理其在资产定价中的定价能力验证结果，分析影响定价能力的核心因素，进而探讨其实践价值与局限，为资产定价领域的研究和应用提供参考。

二、Amihud指标的核心内涵与测算逻辑

（一）Amihud指标的提出与经济内涵

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