非银金融行业深度研究：ROE提升有道，扩表，券商加杠杆路径探析.docxVIP

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杠杆的倍数更为重要。对中国券商而言，加杠杆的“正确打开方式”并非简单扩表，而是通过资产扩容、策略升级、客需转型构建稳定的资产回报能力，让杠杆真正“长在客户身上”。那些率先完成客需化转型、构建起穿越

周期经营韧性的头部券商，有望成为政策红利与估值修复的双重受益者。个股方面，建议关注：①受益于政策松绑的头部综合券商，如中信证券、国泰海通、华泰证券。②深耕客需赛道的特色券商，如中金公司、申万宏源。

【风险提示】

经济修复不及预期

政策与资本市场改革不及预期

券商行业竞争加剧

资本市场波动

正文目录

券商扩表，正逢其时 5

ROE是券商估值的重要锚定 5

杠杆是当前提升RO