中药行业2026年半年度策略报告——物美价廉有催化.docxVIP

物美价廉有催化

——中药行业2026年半年度策略报告

行业评级：强大于市

CONTENTS

目录

01

核心观点

02

物美

03

价廉

04

有催化

05

风险提示

01

核心观点

物美价廉有催化

核心观点：物美价廉有催化

物美：中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，现金充裕分红高，利润增长波动少，海外局势影响小。优秀企业在清理渠道库存过后收入增长预计提速，叠加中药材降价带来的毛利率修复，有望再创佳绩。

价廉：截至2025年底，申万中药行业机构持仓比例仅为0.24%，动态市盈率亦居2021年以来低位。

有催化：（1）新版基药目录“将适时发布”，有望为产品放量锦上添花；（2）2026年7月起实施的中药注册新规，有望提高行业集中度，品牌龙头受益明显。

相关标的：

药中银行（稳增长高股息）：东阿阿胶、羚锐制药、云南白药；

困境反转（双周期向上带来弹性）：华润三九、马应龙、以岭药业；

长期价值（下半年值得关注）：片仔癀。

风险提示：集采等医保政策调整超预期、中药材价格风险、研发创新风险

资料来源：

02

物美

渠道库存与毛利率双周期迎来拐点

物美：渠道库存与毛利率双周期迎来拐点

中药企业2018-2021年处于去库存周期，应收账款周转天数下降、渠道库存降低。

2022Q2开始各地陆续放开“四类药品”管控，渠道备货意愿强烈，应收账款周转天数陡增；2022