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ESG因子在资产定价模型中的整合

一、引言

在全球可持续发展浪潮的推动下，ESG（环境、社会、治理）理念已从资本市场的边缘议题转变为核心考量维度，可持续投资规模持续扩张，全球签署联合国负责任投资原则（UNPRI）的机构管理资产规模占全球可投资资产的比重已超六成（UNPRI，某年）。资产定价作为资本市场的核心逻辑，其本质是对资产风险与收益的量化匹配，传统资产定价模型以财务指标和市场风险为核心，未将ESG相关的非财务风险纳入考量框架。然而，随着气候危机、社会舆论事件、治理丑闻等ESG风险的显性化，传统模型的定价偏差日益凸显——ESG表现薄弱的企业常因突发风险导致资产价值暴跌，而ESG表现优秀的企业长期价值却被市场低估。在此背景下，将ESG因子整合到资产定价模型中，成为学界与业界修正传统模型缺陷、适配可持续投资需求的核心方向。本文将从ESG因子的内涵与理论基础出发，剖析传统资产定价模型的局限，探讨ESG因子的整合路径、应用效果及现存挑战，为推动ESG理念在资本市场的深度融合提供理论与实践参考。

二、ESG因子的核心内涵与资产定价适配性基础

（一）ESG因子的多维内涵与量化特征

ESG因子是对企业环境责任、社会担当与治理水平的综合量化体现，每个维度包含数十个细分非财务指标：环境维度聚焦企业应对气候风险、资源消耗与污染排放的能力，涵盖碳排放强度、可再生能源使用比例、废弃物回收利用率等；社