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一、社融回落的主要拖累在信贷

3月社融同比少增的核心是信贷，其次是政府债，这两项是最主要拖累。今年3月，社融存量增速为7.9，单月

社融增量5.23万亿，略不及市场预期（同花顺）的5.40万亿。3月社融增量同比少增6701亿元，最大的拖累在于信贷，政府债券次之。

信贷是社融少增的首要原因。3月人民币贷款同比少增6708亿，比社融少增的规模还大，是拖累社融增量的第一大原因。结构上，居民贷款偏弱，居民短贷同比少增、居民中长期贷款（房贷）同比也大幅少增，消费和购房需求尚未起来；企业短贷同比多增，但中长期贷款同比少增。

政府债对社融的支撑减弱。今年一季度，全国发