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行为金融中的过度交易与投资绩效关系

一、引言

传统金融理论以有效市场假说为核心，假设投资者是完全理性的经济人，其交易行为均基于充分信息与理性决策，市场中不存在无意义的超额交易。但现实资本市场中，散户投资者频繁买卖、机构投资者跟风操作等现象屡见不鲜，这种与理性假设相悖的交易行为，推动了行为金融理论的兴起与发展。过度交易作为行为金融领域的核心研究议题，指投资者在无足够信息支撑或受认知偏差影响下，进行的超出理性决策需求的交易活动，而其与投资绩效的关系更是直接关系到投资者的实际收益与市场资源配置效率。近年来，国内外学者针对这一关系开展了大量实证与理论研究，不仅揭示了过度交易对投资绩效的负面影响，更从认知心理学角度解释了背后的驱动机制。深入探讨二者关系，既能完善行为金融的理论体系，也能为投资者优化交易策略、提升投资收益提供现实指导，同时为监管部门制定投资者教育政策、维护市场稳定提供依据。

二、相关概念与理论基础

（一）过度交易的定义与衡量维度

过度交易并非简单等同于频繁交易，二者的核心区别在于交易决策的理性基础：频繁交易可能是基于合理投资策略（如量化高频交易）的主动选择，而过度交易则是受认知偏差或情绪驱动的非理性行为。目前学界普遍以换手率作为衡量过度交易的核心代理变量，具体包括个体投资者的年化换手率、与市场基准换手率的差值、超出自身投资策略需求的交易频率等。BarberOdean(20