2025年金融证券投行部分析师证券投研操作手册.docxVIP

2025年金融证券投行部分析师证券投研操作手册

第1章宏观经济与政策导向

1.1全球宏观经济周期研判

当前全球主要经济体（美、欧、日）处于“去杠杆”与“通胀粘性”并存的分化阶段，美联储在2025年3月已正式开启降息周期，但全球主要央行在2024年底至2025年初的利率倒挂（即美债收益率高于欧债收益率）预计将维持至2026年初，这将导致全球流动性呈现“美欧分化”格局，新兴市场面临美元流动性收紧的叠加压力。依据全球金融稳定理事会（FSB）的周期分类，当前处于“转型期（Transition）”向“衰退（Recession）”的临界点过渡，美国联邦基金利率预计在2025年4月降至4.5%-5%区间，而欧洲央行（ECB）因通胀回落滞后，降息节奏相对延后，这种“美欧剪刀差”将引发全球资本在美元资产与非美元资产间的重新配置。

全球大宗商品市场在2025年上半年的供需格局将呈现“去库存”后的需求复苏，受全球制造业PMI数据回暖驱动，铜、铝等工业金属价格在2025年3月后有望突破8500美元/吨和35000美元/吨的历史高位，能源价格则受地缘冲突与新能源转型双轮驱动，布伦特原油在2025年4月可能维持高位震荡。针对美联储2025年6月至12月的降息路径，预计将遵循“先降后停”策略，即先于预期幅度下调25个