长安汽车25年扣非业绩符合预期，三大战略加速兑现.docxVIP

二、25年毛利率同比+0.6pct，加大海外布局致销售费用率提升

根据财报，公司25年毛利率15.5%，同比+0.6pct，我们认为主要由于新能源品牌放量后规模效应逐步体现；归母净利率2.5%/同比-1.3pct。期间费用率为11.8%，同比+0.8pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.1%/2.8%/4.4%/-1.5%，同比+1.4/0/+0.3/-0.9pct，销售费用率同比增加的原因是公司加大海外渠道布局。

图3：公司年度毛利率、归母净利率及期间费用率

25%

20%

15%

10%

5%

0%

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