（57页PPT）跨国公司与对外直接投资教学课件6跨国公司的跨国并购.pptVIP

代理问题是由于经理与所有者之间的合约不可能无成本地签订和执行而产生的，经理是决策或控制的代理人，所有者是风险承担者。由此造成的代理成本包括：构建一组合约的成本；由委托人监督和控制代理人行为而带来的成本；保证代理人作出最优决策，否则委托人将得到补偿的成本；剩余亏损。3.代理成本理论解决代理问题，降低代理成本，一般可以考虑两个方面的途径：组织机制方面的制度某省市场机制方面的制度安排。通常的做某省市场与组织两种途径相结合，或者说使二者共同起作用。通过报酬安排以及某省市场也可以减缓代理问题某省市场则为企业股东提供了一个外部监督机制；接管将可能是最后的外部控制机制。6.2.2并购价值怀疑论1.经理主义2.自负假说3.闲置现金流量理论某省市场势力理论5.再分配理论缪勒认为，经理具有很强烈的增大公司规模的欲望，他假定，经理的报酬是公司规模的函数，经理将会接受资本预期回收率很低的项目，并热衷于扩大规模。1.经理主义罗尔提出的自负假说认为，由于经理过分自信、血气方刚，在评估并购机会时会犯过于乐观的错误。这样并购就有可能是标购方的自负引起的，如果并购确实没有收益，自负可以解释为什么经理即使在过去经验表明标购存在一个正的估值误差的情况下仍然会作出标购决策的原因。2.自负假说闲置现金流量是指在公司已有现金流量中，扣除再投资于该公司的可赢利项目的开支之后剩下的现金流量。由于股东