白酒重视出清拐点，继续关注业绩期绩优股机会.docxVIP

大众品：三元改革效果初步显现，关注Q1绩优标的。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。万辰25Q4营业利润率7.4%，环比提升约0.6pct，其中毛利率14.2%，环比+2.0pct，

25Q4加回股份支付费用后净利率5.7%，环比提升约0.4pct，同比提升约3.0pcts，净利率再创新高且毛销差提升幅度更大，位于盈利预告上沿，区域格局改善+规模效应集采的逻辑持续验证，26年开店加速+同店转正+利润率持续提升。百胜等餐饮大B端复苏带动宝立食品表现超预期。安井25Q4公司主业收入接近40亿元，同比增长18%+，Q4经营利