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金融行业投资部分析师投资调研手册

第1章宏观经济与政策环境

1.1国内宏观经济运行现状与趋势研判

GDP增速保持在4.7%左右，受房地产调整与消费复苏力度不一影响，经济呈现“弱复苏”特征，工业增加值同比增速降至4.9%，新基建投资成为拉动增长的结构性引擎。居民消费意愿复苏缓慢，社会消费品零售总额同比增长5.3%，但餐饮和旅游等消费板块受疫情后心理预期影响，同比增速仅为3.8%，需警惕“内循环”动力不足风险。

房地产作为过去十年增长的主要引擎，累计化解存量风险约20万亿元，销售面积同比下降25%，商品房销售价格在2024年出现同比下跌1.5%的拐点信号。制造业PMI连续12个月维持在荣枯线（50%）以上，但新订单指数连续4个月下滑至51.2%，显示企业扩张信心修复滞后于营收增长，库存周期处于高位。出口数据表现分化，尽管全球需求疲软，但中国对“一带一路”沿线国家的出口占比提升至42%，东盟、拉美等新兴市场的出口额同比增长超过10%。

固定资产投资中，高技术制造业投资增速达12.8%，显著高于传统重工业3.5%的增速，反映出产业升级对资本支出的刚性需求正在增强。

1.2货币政策传导机制与利率环境分析

央行5年期国债收益率曲线中点价（3.45%）处于低位，但10年期国债收益率曲线中点价（3.52%）已接近3