环保行业2025年及2026年一季报业绩综述 - 投资评级：看好（维持）.pdfVIP

证券研究报告

环保

行业点评报告

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2026年05月10日

行业分化加剧，固废及金属资源化表现亮眼

投资评级：看好（维持）——环保行业2025年报及2026年一季报业绩综述

投资要点：

证券分析师

固废运营稳健，成长与分红兼备。垃圾焚烧板块2025年及26Q1收入平均增速分别

查浩

SAC：S1350524060004为3%、4%，但板块归母净利润平均增速分别达15%、14%，反映固废板块成长属

zhahao@性突出，盈利能力提升。我们认为其背后是板块运营提质增效、蒸汽供热、炉渣资

刘晓宁源化、出海、算电协同、财务费用下降等诸多增长点持续落地，板块成长动力十足。

SAC：S1350523120003

liuxiaoning@与此同时，2025年板块平均经营现金流达19亿元（2024年为15亿元），2025

年板块平均Capex为9亿元（2024年为10亿元），主要得益于国补回款及化债推

联系人进，叠加项目