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大药诞生之自免系列二：技术迭代领跑自免3.0时代，2026密集催化迎产业变革

n自免行业报告系列：从机制与技术变革看自免赛道迭代路径

生物制药

评级_：增持

本报告导读：

我们认为自免行业正进入由技术代际更迭带来的3.0时代。随着口服小分子、自免TCE、细胞因子双重/多重阻断抗体、小核酸药物等突破性疗法进入数据兑现期，迭代路径将逐渐清晰，前瞻布局下一代自免药物的企业有望实现估值重塑。

投资要点：

投资建议：维持“增持”评级。自免赛道目前正处于3.0时代爆发前夕，随着海内外下一代自免药物数据陆续读出，药物迭代路径与趋势将逐渐清晰。潜在大品种：CM512（IL-13/TSLP双抗，康诺亚）、SHR-1139（IL-23p19/IL-36R双抗，恒瑞医药）、CM336（CD3/BCMA双抗，康诺亚）、GR1803（CD3/BCMA双抗，智翔金泰）、Nomelcitinib（TYK2抑制剂，益方生物）、奥布替尼（BTK抑制剂，诺诚健华）、HSK47388（口服IL-23R抑制剂，海思科）、ATG-201（CD3/CD19双抗，德琪医药）、AK139（IL-4Rα/ST2双抗，康方生物）、GB261（CD3/CD20双抗，亿腾嘉和）、QX031N（TSLP/IL33双抗，荃信生物）、IBI300