2025年证券行业资管部资管经理资产管理运作手册.docxVIP

2025年证券行业资管部资管经理资产管理运作手册

第一章市场环境与宏观政策

第一节宏观经济周期研判

当前全球主要经济体正处于从“高通胀”向“低通胀”过渡的关键窗口期，美联储已正式进入降息周期，主要发达国家的实际利率中枢正逐步下移。作为全球资产配置的基准，这一宏观趋势意味着全球流动性将从紧转向宽松，为国内债券市场提供了充足的流动性支撑，预计未来18个月国内国债收益率曲线将呈现“向下平移”的态势，为高收益债资产提供了宝贵的配置窗口。国内GDP增速预期虽面临挑战，但已率先企稳回升，2025年预计将保持在5%左右，这标志着经济复苏已进入“温和复苏”阶段。这种复苏并非量的爆发，而是质的改善，表现为消费结构的升级和居民收入预期改善带来的边际消费倾向提升，使得“存量资产”的再配置需求显著增加，为资管经理寻找结构性机会提供了坚实的经济基础。

在供给侧改革深化背景下，国内制造业PMI连续多月维持在50荣枯线以上，显示工业经济韧性较强。同时，房地产市场的“四稳”政策（稳地价、稳房价、稳预期、稳供给）持续发力，虽然面临去库存压力，但商品性房地产的流动性正在逐步修复，这为以“房+地”模式为核心的非银金融机构提供了新的资产定价逻辑和交易标的。国内财政政策正从“强刺激”转向“精准滴灌”，专项债发行节奏加快，重点投向新基建、绿色能源和区域协调发展领域。这种政策导向不仅有