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量化投资风险平价策略在资产配置

一、风险平价策略的诞生背景与核心定位

（一）传统资产配置策略的局限性

现代资产配置理论的核心框架源于马科维茨的均值方差模型，该模型通过优化资产权重实现收益与风险的平衡，但在实际应用中存在显著局限性。首先，模型对预期收益率的参数极为敏感，哪怕是微小的预测误差，也会导致最终配置权重出现大幅偏离，甚至产生与预期完全相反的投资结果（DeMiguel等，2009）。其次，传统的大类资产配置方案如60/40股票债券组合，看似实现了资金比例的分散，实则风险高度集中在股票资产上——相关研究显示，这类组合中股票资产对整体风险的贡献占比通常超过90%，当股票市场出现系统性下跌时，组合会面临远超预期的回撤。此外，传统策略多基于历史数据的静态分析，无法及时适配市场环境的动态变化，在极端市场冲击下的抗风险能力较弱（Ang等，2014）。

（二）风险平价策略的诞生与核心定位

为解决传统资产配置的痛点，风险平价策略应运而生。全球知名对冲基金桥水基金最早将风险均衡的思想应用于实际投资，推出的全天候策略是风险平价策略的典型实践，该策略通过配置股票、债券、商品等多类资产，使得各类资产对组合风险的贡献大致均衡，从而实现跨市场周期的稳健收益（桥水基金，2005）。学术领域对风险平价的系统论述则始于Maillard等人的研究，他们将风险平价策略定义为一种以风险贡献均衡为核心的量化资产配置策略