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中国股市“处置效应”的实证分析

传统金融理论告诉我们投资者应该如

何管理投资而行为金融理论则告诉我们投

资者实际上是如何行动的。理解投资者的实

际行为对于证券投资管理非常重要。本文通

过分析一个大型营业部的近1万个投资者

帐户研究了处置效应即投资者太长时间

地持有亏损股票而太短时间地卖掉赢利股

票的倾向。研究发现这些投资者无条件地

非常愿意实现赢利股票而持有亏损股票。

传统金融经济学假定人们理性地采取

行动。但是实际并非如此而且人们对理

性的偏离是系统性的。行为金融理论放松金

融经济学的传统假设在金融理论标准模型

中结合了这些可观测的、系统的、实际的、

对理性的偏差。本文重点研究一种偏差：处

置效应。

国外关于这方面的研究已经很多但在

国内尚很少见到。本文对这两种行为金融现

象进行了实证分析。其意义在于国外的研

究都基于发达的成熟的股票市场这些现象

对处于发展中的中国股市是否存在？回答

这个问题对于把握投资