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股利政策的行为解释：基于投资者情绪的视角

一、引言：股利政策研究的视角转向与现实需求

（一）传统股利理论的局限与“股利之谜”的提出

长期以来，股利政策一直是公司金融领域的核心研究议题之一。传统股利理论基于理性经济人假设，构建了一系列解释框架：MM理论认为股利政策与公司价值无关（ModiglianiMiller，1961）；税差理论指出投资者因资本利得税与股利税的差异偏好低股利政策；信号传递理论则主张管理层通过股利发放向市场传递公司未来盈利能力的信号；代理成本理论认为股利政策可以减少管理层闲置现金流，降低代理问题（Jensen，1986）。然而，这些理论在解释现实中的股利现象时存在明显局限，