2025年证券行业投行部分析师研报撰写手册.docxVIP

2025年证券行业投行部分析师研报撰写手册

第1章宏观环境与政策导向

1.1全球宏观经济走势与利率周期

当前美联储处于加息尾声与降息预期的博弈阶段，2024年10月至2025年3月期间，全球主要经济体通胀数据呈现“粘性”特征，美国失业率维持在4.2%左右，CPI同比增速虽回落至2.8%但仍高于2%的通胀目标，导致市场将降息时点推迟至2025年下半年甚至第四季度。全球主要央行的资产负债表规模持续扩张，2024年全球主要央行（如美联储、欧洲央行、中国人民银行）的广义货币供应量（M2）同比增长率保持在8%-9%区间，其中中国M2增速虽有所回落但依然高于全球平均水平，为国内信贷扩张提供了坚实的货币基础。

新兴市场国家面临显著的利率分化，巴西、印度等国的基准利率仍处于高位，而新兴市场货币对美元汇率波动加剧，2024年Q3至2025年Q1期间，日元对美元汇率从145跌至150，反映出全球流动性在风险资产与非风险资产间重新配置的压力。企业债务融资成本在全球范围内呈现结构性分化，美国企业平均负债利率降至5.2%，而新兴市场企业平均负债利率维持在12%-14%，高利率环境对高负债行业的盈利预期构成重大压制，尤其是房地产和银行业的息差收窄风险显著增加。全球科技巨头在2024年发布的大模型迭代版本，显著提升了算力