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期货行业交易部交易员交易策略制定手册（执行版）

第1章市场宏观环境与宏观因子分析

1.1宏观经济周期研判与行业景气度

通过观察国内生产总值（GDP）的月度增长率及环比变化率，判断当前处于经济复苏、过热、降温还是衰退阶段。例如，若某月GDP同比增长率从5.2%降至4.8%，且PMI制造业指数连续两个周期低于50%，则表明经济处于收缩期，需警惕大宗商品需求疲软带来的价格下行压力。分析居民消费价格指数（CPI）与工业生产者出厂价格指数（PPI）的剪刀差情况。若PPI连续三个月高于CPI，说明上游原材料成本上升速度快于下游消费品，这将直接推高工业品期货（如螺纹钢、铁矿石）的价格弹性。

接着，利用工业增加值增速作为核心指标，结合用电量、货运量等实体经济数据，验证宏观周期的真实热度。例如，当工业增加值增速连续8个月低于5%时，通常意味着全要素生产率下降，对依赖工业原料的大宗商品需求将产生结构性收缩。同时，需关注社会融资规模增量数据，因为企业投资活跃度往往滞后于GDP数据。若社融增量连续下滑，即便GDP数据尚可，也预示着企业开工率下降，进而影响对原材料采购的意愿。应结合大宗商品供需平衡表中的库存变化率，判断周期顶点的临近。若库存去化速度显著放缓，且现货价格出现背离，往往是宏观周期由强转弱的先行信号。

将上述指标综合映射到行业景气度上，例如