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金融行业资管部分析师投资研究报告手册

第1章宏观经济与政策导向分析

1.1国内宏观经济的周期研判

当前中国经济正处于“新周期”的筑底回升阶段，GDP增速已突破5%的关键阈值，但需警惕“弱复苏”特征明显，服务业投资占比持续攀升，而传统基建投资增速放缓，呈现出明显的结构性分化。居民收入预期改善是核心驱动因素，社平工资稳步增长带动消费分层化，高端服务消费占比提升，但大宗消费（如家电、汽车）受价格战影响，CPI同比涨幅维持在低位，反映出需求侧的韧性不足。高技术制造业投资增速显著高于全社会投资增速，半导体、、生物医药等战略性新兴产业成为新增长极，带动高技术产业增加值占GDP比重持续上升，体现产业转型的成效。人口结构变化带来的劳动力供给收缩与老龄化加速，长期制约了经济潜在增长率，但通过延迟退休政策和鼓励生育政策，人口红利正在向人才红利转变，社保基金收支压力倒逼养老服务产业加速发展。

地方债务风险整体可控，但城投平台隐性债务化解进入深水区，部分省份的隐性债务化解进度滞后于显性债务化解进度，需关注地方政府融资平台（LGFV）的流动性风险。

1.2货币政策与利率走势预测

中国人民银行已明确保持流动性合理充裕，多次降准降息旨在降低实体经济融资成本，5年期国债收益率曲线呈现“长端下移、短端上行”的倒挂结构，反映市场对经济弱复苏的担忧。存款准备金率处于历史低位区间，随