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2025年金融行业投资部投资经理股票交易手册

第1章市场环境与宏观趋势研判

第一节全球宏观经济周期分析

1.1经济周期阶段特征与当前所处位置美国GDP增长动能从2023年的强劲扩张转向2024年的温和复苏，服务业PMI连续15个月维持在荣枯线（50）之上，但制造业PMI多次回落至荣枯线之下，显示出“软着陆”特征明显，企业利润修复速度不及前期预期。

欧洲经济面临能源转型的结构性阵痛，能源成本占GDP比重从2022年的25%降至2024年的18%，但高利率环境导致企业资本开支意愿下降，设备更新需求呈现“低基数、慢增长”的态势。东亚经济（以中国和日本为代表）正处于内需驱动转型的关键期，中国PPI连续两个季度为负，反映出厂端需求疲软，但中国社融规模持续超预期，信贷投放意愿强劲，显示出国内政策对实体经济的托底作用。全球主要央行（美联储、ECB、BOJ）均表现出“鸽派”倾向，但路径上存在分歧：美联储强调“数据依赖”，ECB则更关注“通胀预期内部化”，日本央行则坚持“灵活精准”的量化宽松策略，以避免陷入“滞胀”陷阱。

全球经济一体化程度加深，供应链重构加速，SME（中小企业）融资成本显著上升，传统的大型跨国企业融资渠道多元化，而依赖出口导向型的中小型企业面临更大的汇率波动风险。

1.2潜在风险因素对资产价格的冲击

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