大类资产配置新框架：黄金退却流动性之后.docx

目录

引言： 1

一、解构Q1黄金市场流动性冲击 1

（一）冲击的导火索是美伊局势升级 1

（二）识别黄金和股债相关性呈现时变特征 2

（三）本次黄金大幅调整的跨资产联动机制 3

二、黄金底层逻辑的稳定性：央行购金的韧性 7

（一） 央行购金的不透明和确定性 7

（二）土耳其央行的头寸管理操作并不具有强信号意义 10

（三）年初购金经济体出现进一步扩容 13

三、黄金底层逻辑的稳定性：降息周期的延宕而非颠覆 14

（一）美国财政的脆弱性或难承受实质性紧缩 14

（二）石油美元体系的松动导致美联储的政策空间和80年代并不可比 15

四、流动性挤兑后的黄金展望：回归底层逻辑 16

风险分