食品饮料行业白酒底部信号逐渐增强，大众品率先企稳改善.pptx

白酒：板块底部信号逐渐增强，下半年有望轻装前行;25年板块加速调整，26Q1降幅环比改善。2025年SW白酒Ⅲ营业总收入3618.5亿元/同比-18.2%，归母净利润1263.7亿元/同比-24.2%，为2015年转正以来板块首个年度下滑，且净利率下滑幅度较大，产业政策加速行业调整斜率。节奏上看，25Q4/26Q1收入同比-29.6%/-0.7%，归母净利润同比-46.1%/- 8%，降幅环比收窄，边际变化有1）龙头酒企主动调整释压(如Q4茅台收入-19%/老窖-62%，Q1汾酒-10%)；2）率先调整或改革破局的公司Q1拐点或显现，基地市场韧性的迎驾收入+9%/老白干酒+4.