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电竞游戏研发与发行霸主格局投资逻辑研究报告电子竞技行业投资逻辑系列研究报告|2026年6月

01核心观点

核心观点：双寡头格局稳固腾讯2026Q1总游戏收入642亿元，本土454亿+6%，海外188亿+13%腾讯在43家游戏公司中占比52.4%创新高，网易约20%腾讯网易双寡头合计超70%份额，行业集中度极高腾讯核心壁垒：全球化布局+超级IP矩阵+长青游戏体系网易竞争策略：精品化研发+高利润率+IP长期运营投资主线：腾讯全球化溢价×网易精品化护城河

腾讯2026Q1业绩概览2026Q1总营收1964.58亿元，同比增长9%；经营盈利673.75亿+17%本土游戏收入454亿元，同比增长6%，《王者荣耀》《和平精英》等持续增长海外游戏收入188亿元，同比增长13%，Supercell和PUBGMOBILE贡献主力毛利率从56%提升至57%，自由现金流567亿，总现金超5300亿游戏依然是腾讯定海神针，贡献核心利润与现金流

行业集中度分析腾讯在43家游戏公司总收入中占比52.4%，达到历史新高网易约占总体份额的20%，稳居行业第二TOP5其余三家（米哈游、三七互娱等）合计仅占约10%双寡头格局稳固，腾讯网易合计占超70%市场份额82%的公司在2025年付出更高薪酬成本，腾讯/吉比特人均薪酬超110万元行业马太效应加剧，头部集中度持续提升

网易2025年度业绩2025年总营收1