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证券交易与投资手册

第1章市场环境与宏观策略

1.1宏观经济周期分析

当前全球经济正处于从“滞胀”向“软着陆”过渡的关键窗口期，需警惕通胀粘性带来的资产价格扭曲。以美国为例，尽管CPI数据已回落至3.2%的低位，但核心PCE通胀率仍维持在3.8%的高位，这导致美联储在降息节奏上不得不采取“渐进式”策略，而非一次性大幅砍台，从而延长了市场的利率下行预期周期。全球主要央行（ECB、BOJ、CPB）的货币政策分化加剧，ECB在2024年5月宣布将基准利率下调25个基点，标志着欧洲进入“后通胀时代”的宽松周期，而日本央行则因通胀反弹推迟了5次降息，这种全球央行的政策分化将直接引发不同区域市场的利率错配。

需关注全球GDP增长动能的切换，2023年全球经济增速放缓至2.3%，主要受地缘冲突和供应链重组影响，但欧洲制造业PMI连续两个月扩张，显示出欧洲经济正在从“衰退”转向“软着陆”，这为欧洲股市提供了估值修复的底部支撑。短期来看，全球流动性环境复杂，美联储的“鹰鸽”博弈导致美元波动加剧，美元指数在105.5附近震荡，若美国非农就业数据出现意外疲软，美元可能进一步贬值，利好新兴市场货币，但也可能引发资本外流压力。通胀预期的修正是宏观判断的核心，美国8月份CPI同比涨幅降至3.2%，市场预期年内将降至3.0%以下，