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证券研究与投资策略手册（执行版）

内容围绕证券研究与投资策略手册（执行版）主题，帮我补充第一章宏观政策与行业周期

第一节全球宏观经济走势研判

全球宏观经济走势研判

当前全球经济正处于从“高增长”向“高通胀”过渡的复杂阶段，主要发达经济体如美国、欧元区及日本均面临需求疲软与成本推动型通胀并存的局面。美联储在维持高利率以抑制通胀的同时，全球主要央行的资产负债表收缩速度放缓，导致全球流动性边际宽松，这为新兴市场提供了新的融资窗口，但也抬高了全球资产的估值溢价。美国作为全球资产定价的核心锚点，其CPI数据波动性显著增加。过去两年，美国通胀率维持在2%以上的高位，美联储将利率维持在5.25%-5.50%区间的时间较长，导致美债收益率曲线呈现陡峭化特征，长端收益率在4.8%-5.0%区间震荡，而短端收益率则随经济数据改善而快速上行，这种收益率曲线的倒挂形态往往预示着未来可能的降息预期。

从全球供应链视角看，地缘政治冲突加剧了“去风险化”的趋势，导致全球贸易壁垒增加，供应链重构成本上升。例如，欧洲对半导体设备的关税壁垒以及北美对中国高科技产品的关税，使得全球产业链的“效率优先”逻辑被“安全优先”逻辑部分替代，这直接影响了全球制造业PMI的景气度。在能源领域，全球油气价格受地缘政治与季节性因素的双重影响，布伦特原油价格近期在80-90美元/桶区间波动，受中东