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高阶矩及高阶矩风险溢价研究的文献综述

在金融市场上，收益是目的，收益的变动即风险则是绕不开的话题。股市报酬正态分布假设下学者们研究最多的是收益率本身的变动风险，即一阶矩风险。随着时代的发展和研究的深入，学者们愈加发现仅仅研究收益率本身变动所导致的风险已不足够，股票市场收益分布的非正态性赋予了研究高阶矩风险的必要性与价值性。具体包括收益率的二阶矩变动的风险（即波动率风险）、收益率的三阶矩风险（即偏度风险）以及收益率的四阶矩风险（即峰度风险）（郑振龙和郑国忠（2017）[26]）。有系统性风险便有相应的风险溢酬，于是便有了关于波动率风险溢价、偏度风险溢价以及峰度风险溢价的理论及实证研究。在期权被引入市场之前，学者们只能利用股票市场信息和期货市场信息估计低阶矩风险溢价，而很少估计高阶矩风险溢价，因为比较具有挑战性。而在期权被引入市场之后，这一难度被大大降低。因为此类具有非线性收益结构的衍生品的隐含信息与高阶矩有关系。因此，如何高效、准确地捕捉期权合约及交易数据中隐含的高阶矩信息便成为研究的热点。

高阶矩风险溢价由统计测度下已实现高阶矩与风险中性测度二者又分别被称为P测度、Q测度。下隐含高阶矩之间的差异推导出。不同测度下各个高阶矩的估计方法便成为学术界研究的重点之一。估计方法主要分为两种：一种是根据具体的模型设定来估计高阶矩，另一种是通过构造组合估计高阶矩，