原创力文档•泡沫并非只有估值扩张一种形态，在新世界的盈利预期已较充分、旧世界的修复尚未兑现的非稳
态阶段，风格切换不是核心。积极防御思路下，投资者应兼顾AI链条的真实景气和传统实物资产
的再定价机会，两个世界将在各自尽头交汇。
•首推具有战略资源价值、受益于实物消耗的原油、煤炭、电力，受益于国内制造业转型、基本面
出现改善信号的城商行；
•其次关注全球科技资本开支维持高位带来的AI实物消耗环节，包括半导体/AI材料、半导体设备与
制造等；
•中期则关注AI压制因素缓解后，受益于新兴市场传统制造业投资修复和海外消费复苏的方向，如
工业金属（铜、铝）、其他电源设
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