2000年科网泡沫的非典型镜像：海外宏观有“重力”，AI前景仍高远.pptx

当前市场的核心矛盾，是海外弱宏观与强产业之间的裂口。2026年以来，美国经济处于低速扩张区

间，GDP、消费、私人投资、服务业就业和商业信心均边际走弱；但AI资产在硬件链带动下大幅跑赢，费城半导体指数、纳斯达克100等明显强于大盘。市场真正关心的是：宏观走弱是否会最终传导至AI产业，当前上涨是产业景气的兑现，还是估值泡沫的积累。

2000年科网泡沫的破裂，是利率压力逐步穿透产业链。1999年美国通胀上行，美联储重启加息，短

端利率和企业融资成本随之抬升。但初期信用利差并未明显恶化，说明压力首先来自无风险利率基座上移，而不是信用风险全面爆发。随后融资成本上升压缩下游通