因子模型和套利定价理论课件.pptVIP

滿足這三個條件的解有無窮多個。例如，=(0.1,0.075,?0.175)就是一個套利證券組合。這時候，投資者如何調整自己的初始財富12000元總之，對於任何只關心更高回報率而忽略非因數風險的投資者而言，這種套利證券組合是相當具有吸引力的。它不需要成本，沒有因數風險，卻具有正的期望回報率。套利證券組合如何影響投資者的頭寸在上面的例子，因為(0.1,0.075,?0.175)是一個套利證券組合，所以，每個投資者都會利用它。從而，每個投資者都會購買證券1和2，而賣空證券3。由於每個投資者都採用這樣的策略，必將影響證券的價格，相應地，也將影響證券的回報率。特別地，由於購買壓力的增加，證券1和2的價格將上升，而這又導致證券1和2的回報率下降。相反，由於銷售壓力的增加，證券3的價格將下降，這又使得證券3的回報率上升。這種價格和回報率的調整過程一直持續到所有的套利機會消失為止。此時，證券市場處於一個均衡狀態。在這時的證券市場裏，不需要成本、沒有因數風險的證券組合，其期望回報率必為零。無套利時，三種證券的期望回報率和因數敏感度滿足，對任意組合，如果則必有(6.21)根